psl贷款是什么（PSL，你需要了解的五件事）

什么是PSL？

PSL是央行在2014年4月创设的货币政策工具，全称是Pledged Supplement Lending，中文名为抵押补充贷款。

央行投放PSL的对象仅为国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行这三家政策型银行，而且同时规定金融机构只能将资金投向特定的贷款对象（例如保障房、平急两用基础设施、城中村改造等三大工程）。

为什么是“重启”？

2014年4月央行创设PSL，当时投放资金主要用于棚户区改造。随着棚改接近尾声，央行在2019年一度暂停PSL投放。

在暂停5个月后，央行于2019年9月重启PSL投放，可能主要是为了响应政策号召、加大对民企的投资支持。

2019年12月后，PSL又再度暂停投放，直到2022年9月至11月，为加大对基建投资以及保交楼等的支持力度，央行又重启PSL。

时隔一年，2023年12月，央行再次重启PSL投放。

重启PSL意义何在？

答案是“稳增长”。

历史上前三轮PSL投放，均起到了支撑投资增速，拉动经济增长的效果。

根据华泰证券测算，参考此前棚改经验，PSL对于项目投资的拉动效果大约为1:2.7——

根据住房和城乡建设部提供的数据，2016年至2020年，全国棚改计划开工2300多万套，完成投资约7万亿元；

棚改投资的资金来源之一便是通过PSL获得的棚改贷款：2016-2020年之间的PSL提供资金共2.59万亿元，仅从这一角度测算，PSL的拉动作用可以达到1:2.7。

当前经济偏弱运行，地产仍面临一定压力，基建投资也在放缓，微观主体活力不足，需新的经济增长点。

近期，政府官员多场合表态推进“三大工程”（保障房、平急两用基础设施、城中村改造）建设，PSL是合适的资金来源。

此外，PSL“重出江湖”有助于提振社融增长，在实体经济融资需求偏弱的背景下，这一点尤为重要。

对债市有何影响？

对债市的影响短期可能偏负面。

首先，PSL拉动投资增长，改善经济增长预期，利空债市。

其次，去年十一月以来债市的一波上涨，既与偏弱的经济增速有关，也伴随着强烈的降准降息预期，央行采用PSL政策可能意味着市场预期落空，部分资金或有止盈的动力。

融通基金固收部总监王超认为，债券市场可能延续牛市行情，并存在阶段性波动。今年一季度，预计在信贷、政府债券供给高峰后，关注流动性能否转向宽松，如果短端市场赔率较高，债券市场可能存在走强机会；下半年看，政策再次发力、经济逐步复苏，可能给债券市场带来不利影响。

当前看，债券市场产生风险的概率不高，但需关注潜在风险，包括央行防风险、防空转资金超预期、机构负债端不稳定加剧市场波动、房地产修复超预期扭转经济预期等。因此，需要加强组合的流动性管理，及时跟踪资金利率和高频数据等，通过适当调整组合结构，来规避市场风险。

对A股有何影响？

去年12月以来A股走势低迷，和经济数据转弱关系很大。

在市场主体预期普遍变弱，单纯的宽货币（市场预期的降准降息）效果不佳时（宽货币无法形成宽信用），央行通过PSL直达实体经济来实现“宽信用”的效果或会更好。

市场普遍预期PSL在今年内仍然可能继续加量（或达万亿级别），用更低的成本刺激实体经济需求。

后期或释放出有更大力度、效果更直接的刺激政策，这些刺激政策的积累可能使得政策稳增长效果从量变到质变。

A股有望逐渐摆脱下跌趋势，进入底部企稳甚至反弹行情。